2023年10月27日晚，s36沙龙会有幸邀请Scott Sumner教授就市场货币主义理论、货币政策的目标选取等问题与师生进行深入交流。本次讲座于中央财经大学沙河校区学院楼11号楼308会议室举行，由s36沙龙会路乾老师主持。

在本次讲座的第一部分，Sumner教授提出了三个基本观点：

第一，理解货币政策的关键是关注名义GDP的增长率，而不是实际GDP。这是因为，稳定的名义GDP增长率有助于维持劳动市场和金融体系的稳定。如果名义GDP急剧下降，而工资调整缓慢（工资粘性），会导致企业没有足够的收入支付工人的工资，失业率就会上升。同时，名义GDP下降通常会伴随金融危机的发生。另一方面，如果名义GDP增长过快，会导致高通胀等问题。因此，他还提出，可围绕名义GDP指标构造期货市场，为央行提供更有效的货币政策参考指标。

第二，利率不是货币政策的有效指标。人们常把央行设定的利率目标当作货币政策的全部内容，但真正重要的是利率目标与均衡利率的相对关系。例如，近年来美国的均衡利率上升了很多，与此同时，美联储提高了利率。实际上，均衡利率的上升速度比美联储提高政策利率的速度要快。因此，美联储的行动滞后，货币政策实际上是“扩张性的”。利率导向政策的重大缺陷是，由于均衡利率无法被直接观测到，政策有效与否只能在事后通过通货膨胀率等指标得知。

第三，货币政策和财政政策应该发挥不同的作用。Sumner教授认为，货币政策应该专注于宏观经济的总体状态。在实施财政政策时，应当着重发挥其改善经济效率与公平的作用。过度依赖财政政策扩张总需求会创造大量政府债务，将来必须偿还，进而通过挤出效应抬高利率，因此财政政策不适合调控宏观经济；而恰当的货币政策则能在不创造政府债务的前提下为经济活动提供适量的货币，进而将名义GDP增长率维持在恰当水平，从而稳定宏观经济。

随后，到场师生提出了一系列问题，与Sumner教授就名义GDP目标与利率变动的关系、费雪方程的理解、名义GDP与实际GDP的关系、经济部门及政策的结构性差异等问题进行了深入的交流。Sumner教授使用简洁易懂的费雪恒等式、AD-AS曲线、名义GDP定义式等工具进一步阐述了市场货币主义理论的基本观点，并以之回答了师生们的问题。

讲座开展了两个多小时。讲座结束后，参会师生意犹未尽，被Sumner教授富有洞察力的思想及其谦和包容的治学风范所感染。讲座加深了学生们对宏观经济学基本思想理念及市场货币主义的理解，为我们提供了看待宏观经济问题的崭新视角。

撰稿 王家乐

审核 黄乃静